阳泉煤业:冶金无烟双弹性 信达问题即将破题 上调评级至“买入”

    预计13-15年公司煤炭产量将达3160万吨、3840万吨和3990万吨,对应产量增速6.2%、21.5%和3.9%。其中在产矿增量主要来自平舒、新景和景福矿扩能,平定、翼城和榆树坡整合矿预计13-15年陆续投产贡献产能1050万吨。
    阳泉喷吹煤再度提价80元/吨(含税),按公司13年销量750万吨算,预计增厚业绩0.16元/股。经济弱复苏背景下,春节、两会限产延续使得冶金煤供需紧张,2月上旬粗钢日均产量198.89万吨,环比增长4.36%超出市场预期,我们认为3月份旺季开工恢复后冶金煤仍具备提价空间。
    天然气价改有望在两会前后陆续推进,无烟煤提价仍有空间。近期各省市民用天然气调价听证会陆续召开,中石油预计全国城市门站价将平均上调10%,东部沿海和四川地区提价幅度有望更高。气价上调预计将带动无烟煤价格上涨,假设公司无烟煤涨价20元,预计增厚13EPS0.09元。
    集团原料煤采购成本下滑预计增厚业绩0.05-0.09元/股。公司13年一季度原料煤采购价环比下调15元至480元/吨,假设全年采购均价480-490元,按集团原料煤采购量1300万吨算,预计增厚13年业绩0.05-0.09元。
    开滦重组有望为公司解决信达问题提供良好借鉴,资产注入预期将显著增强。
    目前集团尚有近70亿吨煤炭储量和约2030万吨在产产能,其中五矿和新元矿注入概率最大,合计可采储量11.6亿吨,核定产能1370万吨,按吨净利120元计算,现金收购预计增厚EPS0.41元/股,即使考虑增发摊薄预计也至少可以增厚20%以上。
    上调公司12、13年EPS至0.86、0.93元/股(原预测0.82、0.81元/股)。
    上调业绩主要原因在于公司喷吹煤价格持续上涨,累计反弹超过24%,且公司下调集团原料煤采购价格15元导致公司营业成本下移明显。同时,开滦股份今日公告称拟以非公开发行股票方式购买集团煤炭资产,表明阻碍煤炭公司整体上市的信达问题已破题,开滦方案公布有望为公司解决信达问题提供良好借鉴,集团资产注入预期显著增强。公司13年估值15倍,低于行业平均23倍,看好公司冶金煤无烟煤价格双弹性,上调评级至“买入”。